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業務討論及分析
主要策略性投資

我們的主要策略性投資為於澳洲上市及營運的Mount Gibson及我們於二零一八財政年度收購於Tanami Gold NL(「Tanami Gold」)之一項投資。於二零一九財政年度來自我們的主要策略性投資的純利為271,659,000港元(二零一八財政年度:純利178,306,000港元)。Mount Gibson於二零一九財政年度錄得除稅後純利133,000,000澳元。 

Mount Gibson

Mount Gibson為澳洲優質直運品位鐵礦石產品生產商。Mount Gibson擁有西澳州Geraldton東南部Mount Gibson山地的Extension Hill/Iron Hill業務,及澳洲西北角Kimberley海岸附近的高品位Koolan Island礦場。其Mid West礦場已於二零一九財政年度停止直接付運礦石開採,儘管來自Extension Hill的低品位礦石銷售預期將於截至二零二零年六月三十日止年度(「二零二零財政年度」)持續。 

重要的是,Koolan Island重啟項目已於二零一九年四月份開始銷售礦石,並於二零一九年六月季度實現商業投產。該項目擁有2,100萬噸65.5%品位的鐵礦石儲量。該項目的淨現值為252,000,000澳元(假設普氏62%鐵礦石指數為每乾噸(「乾噸」)55美元及澳元╱美元的兌換率為0.75)。

於二零一九財政年度,Mount Gibson銷售量為320萬噸,錄得除稅後純利133,000,000澳元。

Mount Gibson成本於二零一九年下半年因Koolan Island產能持續增長而增加,二零一九財政年度的現金總成本為每噸53澳元。儘管初期較高的剝離率會導致成本於二零二零財政年度持續高企,預計成本將於礦場使用年期內逐漸下降。令人振奮的是,儘管仍處於產能持續增長模式,Koolan Island礦場於其商業投產首月已能夠產生正現金流量。

儘管投放資源發展Koolan Island及於二零一八年十月派付股息,Mount Gibson仍然有可觀的現金儲備(包括定期存款及可買賣投資),於二零一九財政年度止達385,000,000澳元或相等於每股0.34澳元。

Mount Gibson截至二零二零年六月三十日止年度的銷售目標為370萬噸至400萬噸,組別現金總成本為離岸價每濕噸7075澳元。

普氏指數(Platts IODEX 62% CFR China index)於二零一九財政年度十分堅挺,由每乾噸60美元升至於二零一九財政年度止每乾噸110美元,原因是Vale於二零一九年六月尾礦壩崩塌後被責令停止每年7,000萬噸產量。自年底以來,隨著Vale獲准重啟生產及先前的高價刺激其他生產商加大產量,鐵礦石價格大幅下降。鐵礦石價格於八月底跌至約每乾噸80美元,而鑒於全球經濟疲軟,鋼鐵需求難有強勁增長。考慮到中國以外地區鋼鐵需求疲弱及巴西供應持續增長,我們仍預期鐵礦石平均價格上行空間於中期仍然受限。

Tanami Gold

我們現時擁有Tanami Gold43.55%權益。

Tanami Gold之主要業務為黃金勘探。於二零一八年七月行使其首份認沽期權以現金20,000,000澳元出售項目15%權益予Northern Star Resources Limited(「Northern Star」)後,其持有Central Tanami項目的60%權益及現金餘額28,000,000澳元。餘下40%權益由Northern Star擁有。根據合資條款,Northern Star將獨家支付所有開支,直至Central Tanami項目開始商業投產。於開始商業投產後,Northern Star可獲得Central Tanami項目的額外35%權益,而Tanami Gold第二份認沽期權可以32,000,000澳元向Northern Star出售其於項目的餘下25%權益。Northern Star繼續對Central Tanami項目進行各方面勘探。

按公平值於損益賬處理之金融資產

按公平值於損益賬處理之金融資產主要包括本集團於Metals XWestgold Resources Limited(「Westgold Resources」)的投資以及資源投資。於二零一九年六月三十日,該等投資概無佔本集團總資產5%或以上。

Metals XWestgold Resources

 

各被投資公司之主要業務概述。

於本年度首次應用香港財務報告準則第9號:金融工具後,本集團於Metals XWestgold Resources之股本投資由按透過其他全面收益按公平值列賬之可供出售投資重新分類至按公平值於損益賬處理之金融資產。於二零一九年六月三十日,Metals XWestgold Resources之賬面值分別為87,748,000港元(於二零一八年六月三十日:259,497,000港元)及194,597,000港元(於二零一八年六月三十日:300,042,000港元),分別佔本集團總資產約2.2%(於二零一八年六月三十日:8.3%)及4.8%(於二零一八年六月三十日:9.6%)。於二零一九財政年度,我們於Metals X之投資產生未變現虧損約195,693,000港元(二零一八財政年度:收益34,739,000港元),而我們於Westgold Resources之投資錄得虧損約19,495,000港元(二零一八財政年度:虧損8,581,000港元),有關虧損計入損益中。

雖然South Kalgoorlie項目銷售下滑,受Cue黃金項目(CGO)產能大幅增長推動,Westgold Resources於二零一九財政年度的產量按年上升1%255,221盎司。Westgold Resources預測,由於其增長項目持續提升產能,於二零二零財政年度的產量將達27.5萬至30萬盎司。

金價跟隨美國聯儲局緊縮或寬鬆預期而上下波動,惟近期在美國聯儲局於二零一九年七月減息25個基點後上揚。全球經濟疲軟及衰退憂慮已導致市場預期全球經濟將進一步寬鬆。目前黃金的交易價格約為每盎司1,500美元,我們預期金價仍將與減息步伐的氣氛及經濟前景掛鈎。

本集團之策略為在現行股價及市場氣氛下,在適當時機獲得其投資組合的回報。中美「貿易戰」、國際政治動盪和避險情緒上升,令本集團重新考慮黃金的投資價值。本公司董事會(「董事會」)已決定,當前環境為將本集團於Westgold Resources的權益納入資源投資組合的合適時機。由於此項決定,Westgold Resources於綜合財務狀況表中的分類將於二零一九年六月三十日後由非流動資產改為流動資產。

轉觀Metals X,旗下Renison礦場產出3,562噸錫(按含量50%基準計算),按年上升6%,而平均實現錫價為每噸27,920澳元,按年上升5%Metals X已調試礦石分選機,在礦石進行加工環節之前篩除廢料。

於二零一九年五月,Metals X宣佈對Nifty礦場實施「振興計劃」,目標是在二零二一年三月之前實現年產量3.5萬噸。然而,於二零一九年六月季度產量以每年12,288噸的低年化率運轉。

鑒於自收購Nifty銅礦場後股東價值受損,於二零一九年九月,亞太資源向Metals X發出通知,要求Metals X董事召開Metals X股東大會。在發出通知的同時,亞太資源要求Metals X董事會罷免Metals X主席Peter Newton先生及Metals X非執行董事Milan Jerkovic先生作為Metals X董事的職務,並委任Brett Smith先生為Metals X董事。Metals X擬於二零一九年十月舉行其股東週年大會。

錫價於二零一九財政年度上半年於每噸19,000美元至每噸20,000美元的交易價格徘徊,隨後於二零一九財政年度下半年短暫升至近22,000美元,之後於年底回落至每噸19,000美元。此後,受半導體行業低迷影響,錫價大幅下滑至低於每噸16,000美元。鑒於錫供應並無大幅增長,我們依然看好錫的中期前景。銅價於二零一九財政年度跟隨貿易戰相關氣氛,於每噸5,800美元至每噸6,600美元的交易價格徘徊。

資源投資

此分部的投資主要包括多家在主要證券交易所(包括澳洲、加拿大、香港、英國及美國)上市的自然資源公司的少量股權。我們著重投資於能源、大宗商品、賤金屬及貴金屬等多個商品分部的選定商品。我們所持部分公司均處於勘探或開發階段,而此市場分部對風險規避、商品價格下降及融資困難等情況尤其敏感。

於二零一九財政年度,資源投資錄得公平值虧損89,953,000港元(二零一八財政年度:收益69,224,000港元),經計及分部相關股息及其他投資收益及開支後錄得分部虧損86,646,000港元(二零一八財政年度:溢利65,575,000港元)。

我們的資源投資分部包括於二零一六年八月公佈的兩大新資源投資組合之業績。整體而言,金屬分部於二零一九財政年度受貿易戰相關憂慮拖累而低迷,儘管黃金仍然維持其避險資產的地位及與鐵礦石同屬商品板塊的亮點。於二零一九財政年度內,若干小盤資源股指數平均下降12%(包括Dow Jones US Mining IndexFTSE AIM Basic Resources IndexASX Small Resources IndexTSX Venture Composite Index等)。油價於二零一九財政年度持續波動,年內WTI下跌21%,因其同樣受到全球經濟放緩引起的需求疲軟擔憂之影響。美國及加拿大天然氣價格亦一直疲弱。若干小盤油氣股指數(包括標普TSX Small Cap Energy Index及標普500 Energy Sector等)於二零一九財政年度平均下降32%

貴價商品

金價上升13%,貴金屬(主要為黃金持倉)於二零一九財政年度錄得公平值收益淨額7,487,000港元。於二零一九年六月三十日,貴金屬分部之賬面值為80,468,000港元(於二零一八年六月三十日:73,130,000港元)。我們資源投資分部最大的黃金投資乃於Prodigy Gold(澳交所股份代號:PRX),其錄得公平值虧損2,000,000港元及於二零一九年六月三十日之賬面值為27,817,000港元,此被若干小型持倉(包括產生公平值收益3,069,000港元的Roxgold(多倫多證券交易所股份代號:ROXG)及產生公平值收益3,706,000港元的Eldorado Gold(多倫多證券交易所股份代號:EGO))的收益適度抵銷。

Prodigy Gold為一間於澳洲證券交易所上市之黃金勘探公司。其勘探組合位於北領地的Tanami Gold區,資源儲量為1,570萬噸(基準為每噸2克)。其專注於挖掘包括BluebushSuplejack在內的幾個潛在區域,並已向Independence GroupNewcrestGladiator Resources轉交開採土地。其主要股東包括兩間著名澳交所上市金礦公司St BarbaraIndependence Group。於二零一九年六月三十日,Prodigy Gold擁有現金6,400,000澳元,無任何債務,其於二零一九年八月籌集額外現金12,000,000澳元,將用作撥資其進行中之勘探計劃。

大宗商品

於二零一九財政年度,由於鐵礦石價格穩步上揚,大宗商品(主要是鐵礦石)錄得公平值收益8,432,000港元。於二零一九年六月三十日,賬面值為72,784,000港元(於二零一八年六月三十日:11,010,000港元)。於此分部內,我們的重大投資包括首鋼資源(港交所股份代號:639),其錄得公平值收益383,000港元及於二零一九年六月三十日之賬面值為72,784,000港元),及鐵貨(港交所股份代號:1029),其於二零一九財政年度錄得公平值收益4,175,000港元。

首鋼資源為於香港聯交所上市之焦煤生產商。其於中國擁有三座礦場,於二零一八年十二月三十一日之原焦煤儲量為8,400萬噸,而於截至二零一九年六月三十日止六個月,首鋼資源生產220萬噸原焦煤。首鋼資源於二零一九年九月初的市值約為90億港元,而其於二零一九年六月三十日所報營運資金為46億港元及於截至二零一九年六月三十日止六個月錄得EBITDA 12億港元。

賤金屬

於二零一九財政年度,由於銅、鋁和鈷價格分別下跌9%18%65%,賤金屬分部(包括銅、鎳、鋁及鈷公司)錄得公平值虧損97,489,000港元。賤金屬分部包括於Cobalt 27(多倫多證券交易所股份代號:KBLT)之投資,其於二零一九財政年度錄得公平值虧損24,884,000港元及於二零一九年六月三十日之賬面值為27,125,000港元(於二零一八年六月三十日:45,484,000港元),及於洛陽鉬業(港交所股份代號:3993)之投資,其於二零一九財政年度錄得公平值虧損7,861,000港元及於二零一九年六月三十日之賬面值為22,221,000港元(於二零一八年六月三十日:零)。

能源

於二零一九財政年度,由於油價下跌21%,能源分部(主要是石油及鈾持倉)錄得公平值虧損7,743,000港元。我們的重大能源投資包括Carnarvon Petroleum(澳交所股份代號:CVN),其錄得公平值收益8,873,000港元及於二零一九年六月三十日之賬面值為6,571,000港元(於二零一八年六月三十日:3,646,000港元),及Global Atomic Corp(多倫多證券交易所股份代號:GLO),其錄得公平值收益4,247,000港元及於二零一九年六月三十日之賬面值為12,220,000港元(於二零一八年六月三十日:零)。

其他

於二零一九財政年度,我們亦從其他商品(鑽石、錳及礦砂等)及非商品相關投資錄得公平值虧損640,000港元,其於二零一九年六月三十日之賬面值為28,556,000港元(於二零一八年六月三十日:67,786,000港元)。此分部的投資包括於阿里巴巴影業(港交所股份代號:1060)的投資,其錄得公平值收益8,200,000港元及於二零一九年六月三十日之賬面值為16,800,000港元。 

商品業務

我們於Koolan Island的鐵礦石承購因礦場重啟營運而重新開始,儘管僅於二零一九財政年度末方達致商業投產。我們繼續於一系列商品中尋找新的承購機會。於二零一九財政年度,我們的商品業務錄得虧損3,808,000港元(二零一八財政年度:溢利8,778,000港元)。

主要投資及金融服務

主要投資及金融服務分部涵蓋應收貸款、貸款票據、可換股票據及其他金融資產產生的收入。於二零一九財政年度,此分部錄得溢利47,371,000港元(二零一八財政年度:溢利31,198,000港元)。

放債 

本集團根據香港放債人條例從事放債活動。於二零一九財政年度,放債業務的收益及溢利計入主要投資及金融服務分部的業績。
 
前景展望

全球經濟前景暗淡,中美貿易戰令世界兩大經濟體持續承壓。在如此艱難的環境下,我們於短期內將繼續採取防守型及審慎的投資方針,並不斷物色將於長期產生可觀回報的優質投資機會。我們的礦產及能源投資組合是未來礦產及能源投資的平台。Mount Gibson是我們最大的投資,其擁有大量現金儲備,而其Koolan Island礦場於六月達致商業投產,鑒於目前鐵礦石價格相對走強,其已產生強勁的現金流量。

 

(更新日期: 二零一九年九月二十五日)
 
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