我們的主要策略性投資為Mount Gibson Iron Limited（「Mount Gibson」）（澳交所股份代號：MGX）、Tanami Gold NL（「Tanami Gold」）（澳交所股份代號：TAM）、Metals X Limited（「Metals X」）（澳交所股份代號：MLX）、龍資源有限 公司（「龍資源」）（港交所股份代號：1712）及Prodigy Gold NL（「Prodigy Gold」）（澳交所股份代號：PRX），而亞太資源分別持有上述公司的38.4%、46.3%、23.3%、29.7%及29.6%權益。該等公司均上市及於澳洲營運。

於二零二五財政年度來自本集團聯營公司Mount Gibson、Tanami Gold、Metals X、龍資源及Prodigy Gold的合計應佔溢利淨額為38,097,000港元（二零二四財政年度：38,101,000港元）。

年內，由於亞太資源選擇不參與Prodigy Gold的股權集資，亞太資源於Prodigy Gold的控股權由截至二零二四年六月三十日的44.3%下降至截至二零二五年六月三十日的29.6%。Prodigy Gold自二零二四年十月三十日起不再於亞太資源綜合入賬，並作為聯營公司入賬。與此同時，由於Mount Gibson及Metals X註銷股份，於二零二五年六月三十日，亞太資源於Mount Gibson及Metals X的擁有權分別增至38.4%（原為37.3%）及23.3%（原為22.8%）。

Mount Gibson

Mount Gibson為澳洲直運品位鐵礦石產品生產商。Mount Gibson擁有西澳洲西北角Kimberley海岸附近的Koolan Island礦場。

Koolan Island重啟項目已於二零一九年四月份開始銷售礦石，並於二零一九年六月季度實現商業投產。該重啟項目擁有2,100萬噸65.5%品位的鐵礦石儲量。Mount Gibson計劃廢棄採礦階段已結束，於二零二三年往後能提高產量。

Mount Gibson於二零二五財政年度自銷售260萬噸鐵礦錄得除稅後虧損淨額82,200,000澳元。儘管九月季度的產量及品位受到限制，其已進行必要的重組，並在礦坑中央建造一個新的岔道，進而推高營運成本。此外，由於鐵礦石價格疲弱，年內錄得90,400,000澳元的減值開支。然而，自二零二四年十二月季度重組後的營運已見改善。二零二五財政年度下半年，中央岩腳的地面補救支援活動及天氣相關的中斷亦對產量造成輕微影響。有鑒於年內出現臨時停產，營運成本及產量略低於Mount Gibson的二零二五財政年度指引。

截至二零二六年六月三十日止年度（「二零二六財政年度」）的銷售指引為300萬噸至320萬噸。Mount Gibson的現金及投資儲備於二零二五財政年度結束時為484,600,000澳元。

普氏指數(Platts IODEX 62% CFR China index)於二零二五財政年度在相對狹窄的範圍內交易，從二零二四年九月的低點近每乾噸（「乾噸」）90美元上升至年末接近每乾噸94美元。於二零二五年八月中旬，每乾噸的價格為約100美元，價格上升乃由於預期中國去產能及對中國大型基建項目上馬的期望。鐵礦石價格預計隨中國經濟的氛圍波動。

Tanami Gold

亞太資源於二零二五年六月三十日擁有Tanami Gold 46.3%的權益。Tanami Gold之主要業務活動為黃金勘探。其持有Central Tanami項目的50%權益及現金餘額19,000,000澳元。於二零二一年五月，Tanami Gold與Northern Star Resources Limited（「Northern Star」）（澳交所股份代號：NST）訂立具約束力協議，成立一間各佔50%權益的新合營公司以涵蓋Central Tanami項目（「CTP合營公司」）。於二零二五年七月十六日，Mount Gibson已宣佈達成協議，自Northern Star收購CTP合營公司及鄰近全資擁有勘探礦區的50%權益。

Metals X

亞太資源於Metals X的股權由二零二四年六月三十日的22.8%上升至二零二五年六月三十日的23.3%。Metals X專注於實施其於Renison礦場的礦場壽命規劃，包括開發高品位的第五礦床區域。於截至二零二五年六月止十二個月，Renison礦場產出5,692噸錫（按含量50%基準計算），全維持成本為每噸29,459澳元，錫價為每噸48,553澳元，推算息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)為274,000,000澳元。

與絕大部分賤金屬類似，儘管錫價格在二零二五年四月初因剛果民主共和國的供應中斷而上探至最高峰，但在二零二五年四月美利堅合衆國（「美國」）宣佈實施對等關稅後，錫價格因需求擔憂而下滑。由於供需基本面穩健，錫價格逐步回升，並繼續成為最強勁的賤金屬之一。於二零二五年八月中旬，錫價約為每噸33,750美元。鑒於錫供應並無大幅增長及電氣化趨勢對錫的需求不斷上升以及來自半導體及儲能行業的需求增長，我們依然看好錫的前景。

龍資源

於二零二五年六月三十日，亞太資源擁有龍資源約29.7%權益。

龍資源主要在北歐地區從事黃金勘探、開採及加工。龍資源於芬蘭及瑞典經營金礦及加工設施。芬蘭的Vammala生中心包括一座年處理量30萬噸並集碾碎、精磨和浮選於一體的傳統工廠、Jokisivu金礦、於二零一九年六月停產的Orivesi金礦及於二零二一年四月停產的Kaapelinkulma金礦及Uunimäki黃金項目。龍資源的年產量介乎2萬至3萬盎司金精礦，具體視乎礦石及金精礦進料的品位而定。瑞典的設施為Svartliden生產中心，包括一座年處理量30萬噸的炭濾法加工廠以及已關閉的Svartliden金礦（已於二零一三年完成開採）及試採活動已於二零二零年九月完成的Fäboliden金礦。

於二零二五年四月一日，亞太資源全資附屬公司Allied Properties Resources Limited（「APRL」）宣佈就APRL及其一 致行動人尚未擁有的龍資源所有已發行股份，作出一項有先決條件每股為2.2港元的自願現金要約。於二零二五年五月十九日，聯合集團有限公司（亞太資源的主要股東）的間接全資附屬公司Wah Cheong Development (B.V.I.) Limited（「Wah Cheong」）宣佈，就Wah Cheong及其一致行動人尚未擁有的龍資源所有已發行股份，作出一項每股為2.60港元的有條件自願現金要約。於二零二五年六月二日，APRL的要約已撤回。

Prodigy Gold

於二零二五年六月三十日，亞太資源擁有Prodigy Gold約29.6%權益。Prodigy Gold為於澳交所上市之黃金勘探公司。該公司在澳洲北領地的Tanami地區擁有大量勘探礦區，並在其位於Hyperion、Tregony、Buccaneer及Old Pirate等項目按JORC（聯合可採儲量委員會）標準擁有103萬盎司黃金。其部份礦區與Newmont Corporation及IGO Limited等合作夥伴以合營公司形式持有。Prodigy Gold於二零二五財政年度錄得除稅後虧損淨額3,500,000澳元。於二零二五年六月底，Prodigy Gold的現金結餘為1,200,000澳元。Prodigy Gold於二零二五年的重點工作為在Northern Tanami項目區域進行勘探，並繼續實行其出售非核心資產的策略。

按公平值於損益賬處理之金融資產

按公允值於損益賬處理之金融資產主要包括本集團之資源投資。於二零二五年六月三十日，亞太資源對首鋼福山資源集團有限公司（「首鋼福山」）（港交所股份代號：639）持有重大投資，佔本集團總資產5%或以上。

重大投資

我們於首鋼福山之投資於年內錄得公允值虧損44,248,000港元，而於二零二五年六月三十日的賬面值為406,577,000 港元。

首鋼福山為於香港聯合交易所有限公司上市之焦煤生產商。其主要業務為在中國開採焦煤、生產及銷售焦煤產品。其於中國擁有三座礦場，於二零二四年十二月三十一日之原焦煤儲量為5,400萬噸，而於截至二零二五年六月三十日止六個月，首鋼福山生產260萬噸原焦煤，並出售160萬噸精焦煤。

首鋼福山於二零二五年八月底時的市值約為14,000,000,000港元。截至二零二五年六月三十日止六個月，首鋼福山錄得收益2,101,000,000港元及溢利481,000,000港元，其於二零二五年六月三十日的現金及定期存款為 9,400,000,000港元。

資源投資

此分部的投資主要包括多家在主要證券交易所（包括澳洲、加拿大、香港、英國及美國）上市的自然資源公司的少量且易於變現股權。我們著重投資於能源、大宗商品、賤金屬及貴金屬等多個商品分部的選定商品。

於二零二五財政年度，資源投資錄得公允值收益338,149,000港元（二零二四財政年度：364,260,000港元），經計及分部相關股息及其他投資收入及開支後，錄得分部溢利342,743,000港元（二零二四財政年度：403,722,000港元）。  

中小型礦產投資組合

本投資組合聚焦投資於勘探、開發及生產電池金屬、賤金屬、貴金屬、鈾、大宗商品及其他硬岩商品的中小型公司。中小型礦產投資組合自二零一六年十月一日成立以來，一直由同一位投資組合經理管理，在截至二零二五年六月三十日的8.75年間，已取得751%的回報。與同期回報率為27%的基準（ASX 200 Smallcap Resources、FTSE AIM All Share Basic Resources及TSX Venture Composite經貨幣調整等比權重）相比，大幅拋離724%。

下表呈列中小型礦產投資組合相對基準的年度表現完整明細。

截至二零二五年六月三十日止年度，受二零二五曆年上半年商品市場廣泛復甦帶動，該策略錄得強勁的正面表現。主要經濟體放寬貨幣政策，刺激工業活動及資本投資，從而提升原材料需求，為復甦提供支持。投資組合受惠於該宏觀 經濟環境改善，二零二四年後期的不利因素顯著逆轉。

投資組合表現優異乃主要由於其在黃金領域的顯著超額定位，自二零二四年初以來，黃金的比重約為40%至70%。鑒於央行買入增加、地緣政治不確定性上升、投資者需求上升以及近期的去美元化趨勢，該項策略決定乃基於對黃金前景的樂觀看法而作出，並已證明非常有效，尤其是投資者逐漸意識到黃金開採公司的毛利及其產生的現金流已獲顯著改善。專注於黃金的公司乃對投資組合回報作出最大貢獻者，包括Kingsgate Consolidated、Heliostar Metals、 Discovery Metals、Resolute Mining、Meeka Metals、Orezone Gold、Thesis Gold及Greatland Resources。  

能源投資組合

能源投資組合主要專注於石油、天然氣、電力及可再生能源領域。於二零一九年年底，該投資組合擴大投資範圍，開始投資可再生能源，隨着投資領域的擴大，由二零二零年二月（2019冠狀病毒疫情全面影響前）至二零二五年八月，能源投資組合產生140%的投資回報率。

能源投資組合結合基本的自下而上估值及不同領域的前景分析甄選投資方案。於2019冠狀病毒疫情早期，低利率環境利好增長潛力巨大的股票，故主要投資綠色能源領域的公司。最近，幾乎所有行業的股票均受到與二零二五年四月初「解放日」相關的憂慮所影響，當時市場對美國提出的巨額關稅大感震驚。於截至二零二五年六月三十日止年度，美國電力需求不斷增長，股票市場熱烈聚焦受人工智能（「AI」）帶來的電力需求所影響的公司，我們專注於支援基礎電力負載的公司（主要為特定國家的天然氣及鈾礦）。於此同時，儘管隨後出現大量與伊朗遭受軍事襲擊相關的波動，考慮到新關稅實施後美國增長放緩的隱憂，我們減少石油相關的投資。我們擔心一旦特朗普總統大幅撤回通脹削減法案的政策，市場氛圍將轉弱，故我們於二零二五財政年度基本上並無對可再生能源領域進行投資。鑑於歐佩克+(OPEC+)已解除減產措施，令全球市場供應大增，我們對石油前景仍持審慎態度。能源轉型仍在繼續，鑑於八月份政策不確定性降低，以及過去十二個月的大幅拋售，我們愈發審慎樂觀。

貴金屬

貴金屬分部（主要為黃金持倉）於二零二五財政年度錄得公允值收益淨額510,007,000港元。於二零二五年六月三十日，貴金屬分部之賬面值為1,045,084,000港元（於二零二四年六月三十日：686,052,000港元）。資源投資分部最大的黃金投資乃於Northern Star（澳交所股份代號：NST），其錄得公允值收益34,311,000港元及於二零二五年六月三十日之賬面值為95,186,000港元。我們亦持有Kingsgate Consolidated Ltd（澳交所股份代號：KCN），其錄得公允值收 益28,450,000港元及於二零二五年六月三十日之賬面值為51,026,000港元。Northern Star為澳洲最大黃金公司，在西澳洲及阿拉斯加擁有高品位的地下礦井。其經營三個黃金生產中心，即位於西澳洲的Kalgoorlie及Yandal以及位於阿拉斯加的Pogo，並正推進位於西澳洲Pilbara地區的Hemi開發項目。於二零二五財政年度，其出產161.8萬盎司黃金，並錄得礦山淨現金流1,189,000,000澳元。於二零二六財政年度，其目標產量為170萬至185萬盎司黃金。

金價於二零二五財政年度強勢反彈，由每盎司約2,300美元升至達每盎司3,500美元的高位，收報每盎司約3,300美元。鑒於美國利率高企，金價的強勢實屬意料之外，有猜測認為此乃受到央行購買行為、地緣政治緊張局勢擔憂下的避險需求及預期全球貨幣政策將放鬆所推動。

大宗商品

於二零二五財政年度，大宗商品分部錄得公允值虧損96,039,000港元。於二零二五年六月三十日，賬面值為492,600,000港元（於二零二四年六月三十日：584,717,000港元）。於二零二五財政年度，我們於此分部之最大投資為首鋼福山（港交所股份代號：639），其錄得公允值虧損44,248,000港元及於二零二五年六月三十日之賬面值為406,577,000港元。

賤金屬

於二零二五財政年度，賤金屬分部（包括銅、鎳、鋅、鋁、錫及鈷公司）錄得公允值虧損2,286,000港元。年內，賤金屬價格走勢分化，銅價上升2.8%、鎳價下跌11.9%及鋅價下跌4.8%。賤金屬分部包括於Lundin Mining Corp（多倫多證券交易所股份代號：LUN）之投資，其於二零二五年六月三十日之賬面值為28,763,000港元。

能源

於二零二五財政年度，能源分部（包括石油與天然氣、鈾及可再生能源）錄得公允值虧損26,350,000港元及賬面值為163,539,000港元（於二零二四年六月三十日：232,734,000港元）。我們的重大能源投資包括Paladin Energy Limited（澳交所股份代號：PDN），其於二零二五年六月三十日錄得公允值虧損1,398,000港元及賬面值為52,797,000港元。

其他

於二零二五財政年度，我們亦從餘下商品（鑽石、錳、稀土、鋰及礦砂等）及非商品投資錄得公允值虧損47,054,000 港元及於二零二五年六月三十日之賬面值為113,034,000港元（於二零二四年六月三十日：132,289,000港元）。

商品業務

我們於Koolan Island承購鐵礦石，且我們繼續於一系列商品中尋找新的承購機會。於二零二五財政年度，由於鐵礦石價格疲弱，我們的商品業務錄得分部虧損8,046,000港元（二零二四財政年度：溢利84,031,000港元）。

主要投資及金融服務

主要投資及金融服務分部涵蓋應收貸款及其他金融資產產生的收入。於二零二五財政年度，此分部錄得溢利7,172,000港元（二零二四財政年度：38,531,000港元）。

放債

業務模式及客戶情況

本集團為其主要投資及金融服務分部的客戶提供有抵押及無抵押定期貸款。放債活動分散本集團的收入來源及業務風險，藉助本集團不時在手的可用財務資源產生穩定回報。本集團主要以內部資源為其放債業務提供資金。

本集團並未對企業借款人的行業、業務或年收益水平設定具體目標。本集團放債業務的客戶乃透過其企業或業務網絡轉介予本集團。於二零二五財政年度，本集團放債業務的客戶包括要求有抵押及無抵押貸款之香港上市公司。

於二零二五年六月三十日的未償還應收貸款（扣除虧損撥備）約為83,578,000港元（於二零二四年六月三十日：88,563,000港元）。年內，本集團已就其應收貸款之減值虧損計提撥備約4,267,000港元（二零二四財政年度：回撥減 值虧損24,086,000港元）。於二零二五年六月三十日，各項尚未償還貸款之詳情已於綜合財務報表附註20披露。

風險管理政策

本集團採用全面的信貸評估及審批程序，並將對每筆貸款交易逐一進行評估及審批。本集團財務部（「財務部」）負責根據適用法律法規對潛在借款人進行背景調查，審閱該借款人及擔保人（如適用）的背景及財務實力，並向潛在借款人詢問貸款用途及預計還款資金來源。為助其分析，本集團將獲取借款人及/或擔保人的公司文件、財務報表及調查報告，並在考慮(i)借款人或擔保人（如適用）的背景及財務狀況（包括資產淨值及資本負債比率）；及(ii)擔保（如有）的價值後，評估貸款的信貸風險並協商其條款。

每筆貸款交易將由董事會審批，或倘貸款本金並無超過董事會設定的門檻，則由董事會執行委員會審批。

財務部定期監察貸款及利息償還情況，並審閱借款人及擔保人（如適用）的年度財務報表。如到期後還款出現任何延誤或違約，有關情況將立即向本集團行政總裁或首席財務官匯報，其隨後將制定收款計劃，包括但不限於要求增加擔保或採取法律行動。

貸款減值政策

本公司根據香港會計師公會頒佈的香港財務報告準則第9號的規定採用預期信貸虧損撥備（「預期信貸虧損」）。因此，本集團將於各報告期末審閱每筆貸款的可收回金額，確保計提充足減值虧損。本集團就應收貸款採用一般方法以評估預期信貸虧損。評估乃基於本集團過往信貸虧損經驗，並就借款人特定因素作出調整。為了計量應收貸款的預期信貸虧損，本集團將參考各借款人的過往違約記錄、當前逾期風險、當前財務狀況分析、違約可能性或風險、對任何信貸風險顯著增加的評估及抵押品的公允值（如有）就其各借款人應用信貸評級，並就無須花費過多成本或精力即可獲得的前瞻性資料（例如當前及預測全球經濟以及借款人經營所在行業的整體經濟狀況）作出調整。本集團定期監察用於識別信貸風險是否顯著增加的標準的有效性，並於適當情況下對其進行修訂，以確保該等標準能夠於貸款款項逾期前識別信貸風險的任何顯著上升。

前景展望

二零二六財政年度預期將面臨複雜環球經濟前景，美國貿易政策反覆亦加深地緣競爭緊張局勢，導致全球增長放緩。儘管美國經濟已展現韌力，但美國關稅對通脹及需求的影響仍存在不確定性，導致降息決策困難重重。此外，在缺乏大規模刺激的情況下，中國亦面臨持續的結構性挑戰，尤其是房地產行業，其價格在今年持續下降，且中國生產者價格已連續34個月下跌，導致國內需求疲軟。在環球經濟不明朗及美國債務水平上升的情況下，我們認為貴金屬的投資需求將持續强勁。與其同時，我們認為，長期受益於能源轉型及人工智能活動增加等普遍趨勢的選定商品蘊藏機遇。我們短期內將繼續採取審慎的投資方針，並繼續物色能夠長期產生可觀回報的優質投資機會。我們的礦產及能源投資組合是未來礦產及能源投資的平台。Mount Gibson是我們最大的投資，其已成功提升Koolan Island礦場的產量，目前能夠在餘下兩年的開採年限內產生大量自由現金流。於二零二五年七月十六日，Mount Gibson宣佈達成協議，自Northern Star收購CTP合營公司及鄰近全資擁有勘探礦區的50%權益。該收購事項為Mount Gibson提供機 會，利用其Koolan Island鐵礦運營的成功，奠定黃金生產業務的基礎。