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業務討論及分析
主要策略性投資

我們的主要策略性投資為於澳洲上市及營運的Mount Gibson及我們於二零一八財政年度收購了於Tanami Gold NL(「Tanami Gold」)之一項投資。於二零一六年七月本公司出售於Metals X Limited(「Metals X」)的2,150萬股股份及於二零一七年二月出售2,200萬股股份後,Metals X已不再歸類為策略性投資。於二零一八財政年度來自我們的主要策略性投資的純利為178,306,000港元(二零一七財政年度:純利45,317,000港元)。Mount Gibson錄得二零一八財政年度的除稅後純利為99,000,000澳元。

Mount Gibson

Mount Gibson為一家於澳洲上市的鐵礦石生產商,其Extension Hill礦場已結束直接付運礦石開採,Iron Hill礦場已經開始投產。於二零一七年四月,Mount Gibson通過Koolan Island重啟項目,其後於二零一八年四月宣佈擴建Main Pit礦井東段。 

Iron Hill於二零一七年三月開始採礦,於二零一七年七月出售第一批礦石。礦場服務年限銷量估計合共為550萬噸至600萬噸,生產將持續至二零一八年年底。 

Koolan Island重啟項目將包括重建海堤及對Koolan Island礦井進行脫水,礦井擴建後儲量由1,280萬噸66%品位的鐵礦石儲量增加至2,100萬噸65.5%品位的鐵礦石儲量。該項目所需的現金上限由145,000,000澳元增加至175,000,000澳元,而項目現時的淨現值為252,000,000澳元(假設普氏62%鐵礦石指數為每乾噸55美元及澳元╱美元的兌換率為0.75)。相關工程已於二零一七年六月動工,項目完工百分比超過80% 

繼獲得財損賠償86,000,000澳元後,Mount Gibson在保險索賠中再獲得業務中斷保險賠償64,000,000澳元。上述賠款已於二零一七年七月收訖。目前公司仍在與最後一家佔餘下7.5%業務中斷保險的保險公司進行商討。 

Mount Gibson截至二零一九年六月三十日止財政年度的銷售目標為270萬噸至330萬噸。 

截至二零一八年六月三十日止十二個月,Mount Gibson錄得除稅後純利99,000,000澳元,主要由Koolan Island業務中斷保險賠償所得64,000,000澳元驅動。撇除此項一次性款項,360萬噸銷售帶來的相關除稅後純利為35,000,000澳元。 

Mount Gibson繼續專注保持低成本,二零一八財政年度的現金總成本為每噸45澳元,而二零一七財政年度則為每噸52澳元。儘管投放資源發展Koolan Island及派付股息22,000,000澳元,Mount Gibson仍然有可觀的現金儲備(包括定期存款及可買賣投資),於二零一八財政年度末達457,000,000澳元或相等於每股0.416澳元。 

普氏指數(Platts IODEX 62% CFR China index)仍然波動,成交價於二零一八財政年度在每乾噸60美元至每乾噸80美元之間徘徊,現時約為每乾噸60美元至65美元。鐵礦石價格仍相當堅挺,年初受到穩健的鋼鐵利潤率及鋼鐵生產普遍穩定增長支持。近日,受有關中美貿易戰的憂慮影響,鐵礦石價格已跟隨其他商品價格下降。由於鋼廠偏向選擇中高品位礦石,低品位礦石價格的折扣依然大幅波動。考慮到中國以外地區鋼鐵需求疲弱及巴西和澳洲供應持續增長,我們仍預期短期內鐵礦石平均價格上行空間仍然受限。 

Tanami Gold

於二零一八年六月,我們收購了Tanami Gold38.09%股權,代價為20,142,575澳元(相當於約126,495,000港元)。Tanami Gold之主要業務為黃金勘探,其目前之主要項目為Central Tanami 項目的60%權益。餘下40%權益由Northern Star Resources Limited(「Northern Star」)擁有,而根據合資條款,Northern Star將獨家支付所有開支,直至Central Tanami項目開始商業投產。於開始商業投產後,Northern Star可獲得Central Tanami項目的額外35%權益,而Tanami Gold有權選擇以32,000,000澳元向Northern Star出售其於項目的餘下25%權益。 

Northern Star近期已完成於Central Tanami項目的鑽探項目,目標是擴展現有的Hurricane-Repulse系統。最佳的結果包括來自地面以下17米的17 6克╱噸黃金及來自地面以下136米的194.6克╱噸黃金。 

於二零一八年六月三十日後,我們已額外收購3,000萬股Tanami Gold股份,現擁有Tanami Gold40.6%股權。  

可供出售投資—Metals XWestgold Resources 

於二零一六年七月,亞太資源透過場內交易出售其於Metals X2,150萬股股份。該項出售乃源於亞太資源對Metals X進行戰略性檢討後的決定。緊隨該項出售後,本集團於Metals X的權益下降至低於20%Metals X不再為本集團之聯營公司,現時以可供出售投資列賬。於二零一七年二月,我們進一步出售2,200萬股Metals X股份及1,100萬股Westgold Resources Limited(「Westgold Resources」)股份,總代價為46,200,000澳元。 

於二零一六年十二月,Metals X將其黃金資產分拆至Westgold ResourcesWestgold Resources現時持有Higginsville Central MurchisonFortnum項目。Metals X繼續持有餘下的賤金屬資產,包括透過其持有50%權益的塔斯曼尼亞Renison礦場生產錫、透過近期收購的Aditya Birla Minerals Limited (ABY) Nifty礦場生產銅,及透過其具世界級規模的Wingellina鎳發展項目生產鎳。該兩間公司均於澳洲上市。 

於二零一八年六月三十日,可供出售投資賬面值為598,049,000港元(於二零一七年六月三十日:551,813,000港元),主要包括我們於Metals XWestgold Resources的投資。於二零一八年六月三十日,Metals XWestgold Resources之賬面值分別為259,497,000港元(於二零一七年六月三十日:224,758,000港元)及300,042,000港元(於二零一七年六月三十日:308,623,000港元),分別佔本集團總資產約8.3%(於二零一七年六月三十日:7.7%)及9.6%(於二零一七年六月三十日:10.6%)。於二零一八財政年度,Metals X產生稅後公平值收益約34,739,000港元(二零一七財政年度:收益59,873,000港元),而Westgold Resources則錄得公平值虧損約8,581,000港元(二零一七財政年度:收益151,362,000港元)。 

Higginsville (HGO)項目減產及South Kalgoorlie項目銷量減少影響,雖然Fortnum黃金項目及Central Murchison黃金項目(CMGP)成功增產抵銷了部份影響,Westgold Resources於二零一八財政年度的產量按年下跌5%253,210盎司。Westgold Resources預測,由於增長項目持續增加,於截至二零一九年六月三十日止十二個月的產量將達30萬至32萬盎司,而截至二零二零年六月三十日止十二個月的產量將增至超過35萬盎司。 

金價在二零一八年三月之前相當穩定,但美元由於加息受到支持、美國聯儲局持續緊縮和美國經濟強勁的預期下走強,因此金價走弱。英國及歐洲等其他大型經濟體的加息前景亦在增加,使得黃金的吸引力相對較小。目前金價的交易價格為約每盎司1,200美元,儘管地緣政治局勢仍然緊張,我們預期金價仍將與市場對美元的氣氛及聯儲局加息的步伐掛鈎,並保持其作為避險資產的地位。

轉觀Metals X,旗下Renison礦場產出3,370噸錫(按含量50%基準計算),按年下降3%,而平均實現錫價每噸26,595澳元則按年基本持平。Metals X正在調試礦石分選機,透過在加工環節之前對礦石進行分選篩除廢料,預計可使產量提高至約4,000噸錫(按含量50%基準計算)。 

於二零一六年八月收購Nifty礦場後,Metals X訂下每年4萬噸銅產量的生產目標。然而,產量上升目標須視乎其就更高品位礦場的開採能力,於最近期二零一八年六月季度內的產量為每年15,200噸。Metals X現已完成礦場挖掘計劃,以支持五年採礦計劃,開闢更多礦區,預期未來十二至十八個月的產量目標將提升至每年4萬噸。 

錫價於二零一八財政年度基本保持區間波動,交易價格於每噸19,000美元至每噸22,000美元徘徊。然而,近期錫價與其他商品價格一同下跌。鑒於錫供應並無大幅增長,我們依然看好錫的中期前景。銅價在六月中旬前走強,創多年新高至每噸7,275美元。然而,與其他商品一樣,銅亦經歷大量拋售,Escondida礦山罷工避免後尤其如此。 

按公平值於損益賬處理之股本投資—資源投資 

此分部的投資主要包括多家在主要證券交易所(包括澳洲、加拿大、香港、英國及美國)上市的自然資源公司的少量股權。我們著重投資於能源、大宗商品、賤金屬及貴金屬等多個商品分部的選定商品。我們所持部分公司均處於勘探或開發階段,而此市場分部對風險規避、商品價格下降及融資困難等情況尤其敏感。 

於二零一八財政年度,資源投資錄得公平值收益69,224,000港元(二零一七財政年度:收益55,402,000港元),經計及分部相關股息及其他投資收益及開支後錄得分部溢利65,575,000港元(二零一七財政年度:溢利67,400,000港元)。 

我們的資源投資分部包括於二零一六年八月公佈的兩大新資源投資組合之業績。二零一八財政年度初開局強勢過後,金屬受商品價格下跌影響亦表現疲弱。於二零一七年七月一日至二零一八年六月三十日期間,若干小盤資源股指數平均下降11%(包括Dow Jones US Mining IndexFTSE AIM Basic Resources IndexTSX Venture CompositeIndex等)。儘管同樣受到近期有關貿易戰的擔憂之影響,油價於二零一八財政年度普遍上升。美國及加拿大天然氣價格於二零一八財政年度一直疲弱。若干小盤油氣股指數(包括標普TSX Small Cap Energy Index及標普500 Energy Sector等)於二零一八財政年度平均上升18% 

貴價商品

儘管金價上升2%,貴金屬(主要為黃金持倉)於二零一八財政年度錄得公平值收益淨額682,000港元。於二零一八年六月三十日,貴金屬分部之賬面值為73,130,000港元(於二零一七年六月三十日:66,744,000港元)。我們最大的黃金投資乃於Prodigy Gold(澳交所股份代號:PRX),其錄得公平值虧損4,237,000港元及於二零一八年六月三十日之賬面值為29,815,000港元,此被若干小型持倉(包括Medusa Mining(澳交所股份代號:MML)及Perseus Mining(澳交所股份代號:PRU))的收益適度抵銷。 

Prodigy Gold為一間於澳洲證券交易所上市之黃金勘探公司。其勘探組合位於北領地的Tanami Gold區,資源儲量為1,570萬噸(基準為每噸2克)。其專注於挖掘包括BluebushSuplejack在內的幾個潛在區域,並已向Independence GroupNewcrestThunderbird Metals轉交開採土地。其主要股東包括兩間著名澳交所上市金礦公司St BarbaraIndependence Group。於二零一八年六月三十日,Prodigy Gold擁有現金6,100,000澳元,無任何債務,將用作撥資其進行中之勘探計劃。 

大宗商品

於二零一八財政年度,大宗商品(主要是鐵礦石)錄得公平值收益1,999,000港元,而鐵礦石價格則下跌3%。於二零一八年六月三十日,賬面值為11,010,000港元(於二零一七年六月三十日:4,718,000港元)。於此分部內,我們的重大投資包括Grange Resources(澳交所股份代號:GRR),其於二零一八財政年度錄得公平值收益585,000港元。 

賤金屬

於二零一八財政年度,由於銅、鋁和鈷價格分別上漲10%11%30%,賤金屬分部(包括銅、鎳、鋁及鈷公司)錄得公平值收益50,254,000港元。賤金屬分部包括於Cobalt 27(多倫多證券交易所股份代號:KBLT)之投資,其於二零一八財政年度錄得公平值虧損4,758,000港元及於二零一八年六月三十日之賬面值為45,484,000港元(於二零一七年六月三十日:24,308,000港元),於Australian Mines(澳交所股份代號:AUZ)之投資,其於二零一八財政年度錄得公平值收益27,656,000港元及於二零一八年六月三十日之賬面值為57,258,000港元(於二零一七年六月三十日:3,964,000港元),以及於加拿大上市的Katanga Mining(多倫多證券交易所股份代號:KAT),其於二零一八財政年度錄得公平值收益6,473,000港元及於二零一八年六月三十日之賬面值為16,812,000港元(於二零一七年六月三十日:14,426,000港元)。

Cobalt 27為一間鈷投資實體,從事投資產出權及特許權。其目前擁有約3,000噸實體鈷,於二零一八年六月三十日價值265,000,000美元。該實體已收購一項產出權並正準備收購第二項產出權,並就目前處於勘探階段的項目擁有6項特許權。第一項特許權乃來自Voiseys Bay礦場,該礦場預期於二零二一年開始投產,而第二項特許權乃來自Ramu Nickel-Cobalt礦場,該礦場目前已投入生產。 

Australian Mines專注發展於昆士蘭的Sconi Cobalt-Nickel-Scandium項目,該項目擁有8,900萬噸資源量,其中0.11%為鈷及0.81%為鎳。其目前正在進行值得投資可行性研究,並持續進行資源延伸鑽探活動。其已與SK Innovation簽訂承購協議,每年承購最多12,000噸硫酸鈷,初步為期7年。 

能源

於二零一八財政年度,由於油價上漲58%,能源分部(主要是石油持倉)錄得公平值收益5,462,000港元。我們的重大能源投資包括Gran Tierra(多倫多證券交易所股份代號:GTE),其錄得公平值收益3,443,000港元及於二零一八年六月三十日賬面值為8,373,000港元(於二零一七年六月三十日:6,232,000港元),以及中國石油化工(股份代號:386),其錄得公平值收益1,380,000港元及於二零一八年六月三十日賬面值為10,515,000港元。於較小持倉的收益包括Premier OilBeach Energy 

其他

於二零一八財政年度,我們亦從其他商品(鑽石、錳及礦砂)及非商品相關投資錄得公平值收益10,827,000港元,其於二零一八年六月三十日的賬面值為67,786,000港元(於二零一七年六月三十日:36,743,000港元)。此分部的投資包括於澳洲上市公司Mineral Deposits(澳交所股份代號:MDL)的投資,其錄得公平值收益19,298,000港元及於二零一八年六月三十日的賬面值為28,833,000港元(於二零一七年六月三十日:19,731,000港元)。 

商品業務 

我們於Koolan IslandTallering Peak的鐵礦石承購因該兩處礦場已關閉而停止交貨,故我們現正於一系列商品中尋找新的承購機會。於二零一八財政年度,我們的商品業務錄得溢利8,778,000港元(二零一七財政年度:溢利2,838,000港元)。

主要投資及金融服務 

主要投資及金融服務分部涵蓋應收貸款、貸款票據、可換股票據及其他金融資產產生的收入。於二零一八財政年度,此分部錄得溢利31,198,000港元(二零一七財政年度:9,824,000港元)。

放債

本集團根據香港放債人條例從事放債活動。於二零一八財政年度,放債業務的收益及溢利計入主要投資及金融服務分部的業績。

 
前景展望

環球經濟前景仍不明朗。從有力的季度GDP數據可見美國經濟增長依然強勁,而美國與中國的貿易戰影響尚未完全顯現。中國經濟在去槓桿政策的背景下整體處下滑狀態,然而美國關稅的影響很有可能進一步令經濟放緩,而政府預期將透過財政刺激措施盡可能降低有關影響。Mount Gibson擁有大量現金儲備,現主要專注於Koolan Island重啟項目,目前正在建設海堤,預計於二零一九年初恢復生產,及時回應低品位與高品位鐵礦石之間的龐大差距,一旦恢復生產,Koolan Island將成為澳洲最高品位的直接付運礦石(DSO)礦場。我們的新投資組合構成未來投資礦產及能源的平台。我們於短期內將繼續採取防守型及審慎的投資方針,並不斷物色將於長期產生可觀回報的優質投資機會。

(更新日期: 二零一八年九月二十一日)
 
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